Wealth-Forum e-zine

Mirae Asset launches its Midcap Fund at a time when midcaps have corrected sharply from a 40% premium to large caps in Jan 18, to a 20% discount to large caps presently, even as midcap earnings growth are significantly outpacing their large cap counterparts. Ankit finds attractive midcap bets across multiple themes and sectors – including financials, which has been at the centre of all the pain in the markets

WF: Midcaps are generally viewed as more impacted by the domestic economic cycle compared to large caps. At a time when domestic growth remains sluggish on both counts – consumption and investment – what makes you optimistic about the midcap theme now?

Ankit: Yes, midcaps generally tend to underperform and exhibit higher volatility in uncertain/crisis times. We don’t see present economic growth slowdown phase as a crisis, rather see it more as a cyclical issue primarily led by liquidity tightness which we expect to recede over next couple of quarters with some consolidation in the space which should help in risk appetite coming back in the market supporting liquidity. On the positive side, we continue to see low inflation, declining interest rate cycle and steady crude oil prices, all of which should help in navigating through this cyclical phase while maintaining fiscal consolidation path (as seen in recent budget). Also good part is that we are coming off from a low earnings base and valuations are reasonable more so in case of mid-caps .

WF: How is the earnings growth story panning out in the midcaps space and how does this compare with large caps?

Ankit: Earnings momentum in the mid-cap space has been fairly good in comparison to large-cap. During FY19, mid-cap earnings has substantially out-performed large cap (32% for Mid-cap Vs 10% for large-cap). Historically, during last 10 years, mid-cap earnings has outperformed large cap by around 1.5% CAGR (Mid-cap earnings CAGR of 8% Vs large-cap 7% CAGR during FY09-19)

WF: While midcap valuations have now come off into discount zone vs large caps, how do they stack up vs their own historical averages? Are midcaps only a relative value play?

Ankit: From a peak of around 40% premium in Jan’18, mid-cap valuations are now at ~20% discount to large-cap (Vs historical discount of ~9%). This has been largely on account of ~30% price under-performance and 20%+ earnings out-performance of mid-cap over large-cap in last 1 year.

WF: Will your fund also venture to some extent into small caps or will it be a purely midcap fund?

Ankit: As per mandate, any mid-cap fund has to invest in minimum 65% into mid-cap stocks (out of the universe of 150 stocks based on last 6 month average market cap). For, remaining 35%, there is flexibility to invest across any market-cap. Apart from mid-caps, we should be having a good mix of large-cap and small-cap in order to manage overall portfolio liquidity.

WF: What sectors look most appealing to you in midcaps now and why?

Ankit: We are positive on 4-5 themes; 1) Domestic consumption (incl financials) because of secular story of favourable demographics, increased penetration and market share gain providing comfort on longevity of growth; 2) export led businesses because of good growth visibility; 3) certain PSU names across utility and OMC space on improved regulations favouring earnings and favourable valuations; 4) Unorganized to organized segment will help in gaining market share and higher growth for organized players; and 5) Pharmaceuticals because of favourable valuations.

WF: Financials (33% of index) can be a minefield in the midcaps space, with the ongoing credit crisis taking a toll on a number of second rung players. How do you propose to navigate this space?

Ankit: Yes, financials have largest (~33%) weightage in the mid-cap index (Nifty Midcap 100 TRI). We have to bifurcate this universe among 4 buckets of private banks, PSU banks, larger NBFCs, and smaller NBFCs. In ongoing credit crisis, companies having low capital adequacy ratio and weaker promoters are finding it difficult to raise capital and grow. There is stress only pertains to 4th bucket of smaller NBFCs with weak parentage, who are finding it difficult to raise money. There are very few such companies in the mid-cap universe, though cost of funding has definitely has gone up. In-fact financials sector is expected to contribute maximum in incremental earnings growth in FY20 as most of them are seeing mean reversion in earnings.

WF: The midcap correction is now 18 months old. What signs do you see that give you confidence that the worst is indeed behind us?

Ankit: Yes, mid-cap index has corrected around 17-18% since peak levels seen in Jan’18. All throughout, there has been signs of decent earnings growth in mid-caps from a low base (12%/32% earnings growth in FY18/19 respectively). As we are coming off a low base of earnings, we see high probability of good earnings growth to continue largely led by mean reversion in earnings of financials sector. Also, valuations at a discount to historical average also provides comfort.

मिरे एसेट ने अपने मिडकैप फंड को ऐसे समय में लॉन्च किया जब मिडकैप ने जनवरी 18 में 40% प्रीमियम से बड़े कैप में तेजी से सुधार किया है, वर्तमान में बड़े कैप पर 20% की छूट है, यहां तक कि मिडकैप की आय में वृद्धि भी बड़े कैप समकक्षों की तुलना में काफी कम है। अंकित को कई विषयों और क्षेत्रों में आकर्षक मिडकैप दांव मिलते हैं - वित्तीय सहित, जो बाजारों में सभी दर्द के केंद्र में रहा है

डब्ल्यूएफ: मिडकैप को आम तौर पर बड़े कैप की तुलना में घरेलू आर्थिक चक्र से अधिक प्रभावित माना जाता है। ऐसे समय में जब घरेलू विकास दोनों ही मामलों में सुस्त बना हुआ है - उपभोग और निवेश - अब मिडकैप थीम के बारे में आप क्या आशावादी हैं?

अंकित: हां, मिडकैप आमतौर पर अनिश्चित / संकट के समय में उच्च अस्थिरता का प्रदर्शन करते हैं। हम वर्तमान आर्थिक वृद्धि मंदी के दौर को एक संकट के रूप में नहीं देखते हैं, बल्कि इसे एक चक्रीय मुद्दे के रूप में अधिक देखते हैं, जो मुख्य रूप से चलनिधि की तंगी के कारण होता है, जिसे हम अगले दो चौथाई से अधिक स्थान पर कुछ समेकन के साथ पुन: प्राप्त करने की उम्मीद करते हैं, जो जोखिम में आने वाली भूख में मदद करता है। बाजार में तरलता का समर्थन करते हुए। सकारात्मक पक्ष पर, हम कम मुद्रास्फीति, ब्याज दर चक्र और स्थिर कच्चे तेल की कीमतों में गिरावट को देखना जारी रखते हैं, जिनमें से सभी को राजकोषीय समेकन पथ (जैसा कि हाल के बजट में देखा गया है) को बनाए रखते हुए इस चक्रीय चरण के माध्यम से नेविगेट करने में मदद करनी चाहिए। इसके अलावा जी ood हिस्सा यह है कि हम कम आय के आधार से आ रहे हैं और वैल्यूएशन मिड-कैप के मामले में अधिक है।

डब्ल्यूएफ: मिडकैप स्पेस में कमाई की वृद्धि की कहानी कैसी है और इसकी तुलना बड़े कैप से कैसे की जाती है?

अंकित: लार्ज-कैप की तुलना में मिड-कैप स्पेस में कमाई काफी अच्छी रही है। FY19 के दौरान, मिड-कैप कमाई में लार्ज-कैप (मिड-कैप के लिए 32% बनाम लार्ज-कैप के लिए 32%) में काफी कमी आई है। ऐतिहासिक गीत, पिछले 10 वर्षों के दौरान , मिड-कैप कमाई ने लगभग 1.5% सीएजीआर (मिड-कैप कमाई 8% के सीएजीआर बनाम बड़े-कैप 7% 7 सीएजीआर से FY09-1 9 के दौरान ) बेहतर प्रदर्शन किया है।

डब्ल्यूएफ: जबकि मिडकैप वैल्यूएशन अब छूट क्षेत्र बनाम बड़े कैप में आ गए हैं, वे अपने स्वयं के ऐतिहासिक औसत बनाम कैसे ढेर हो गए हैं? क्या मिडकैप केवल एक सापेक्ष मूल्य का खेल है?

अंकित: Jan'18 में लगभग 40% प्रीमियम के एक चोटी से, मध्य टोपी वैल्यूएशन अब ~ पर 20% बड़े टोपी के लिए छूट (की ~ 9% ऐतिहासिक छूट बनाम) कर रहे हैं। यह पिछले 1 साल में बड़े पैमाने पर मिड कैप के ~ 30% मूल्य से कम प्रदर्शन और 20% + कमाई आउट-प्रदर्शन के कारण हुआ है।

डब्ल्यूएफ: क्या आपका फंड भी कुछ हद तक छोटे कैप में कारोबार करेगा या यह शुद्ध रूप से मिडकैप फंड होगा?

अंकित: जनादेश के अनुसार, किसी भी मिड-कैप फंड को न्यूनतम 65% मिड-कैप शेयरों (पिछले 6 महीने के औसत मार्केट कैप के आधार पर 150 शेयरों के ब्रह्मांड में से) में निवेश करना होगा । शेष 35% के लिए, किसी भी मार्केट-कैप में निवेश करने का लचीलापन है। मिड-कैप के अलावा, हमें समग्र पोर्टफोलियो तरलता का प्रबंधन करने के लिए लार्ज-कैप और स्मॉल-कैप का अच्छा मिश्रण होना चाहिए ।

डब्ल्यूएफ: अब मिडकैप में आपको कौन से सेक्टर सबसे ज्यादा अच्छे लगते हैं और क्यों?

अंकित: हम 4-5 विषयों पर सकारात्मक हैं; 1) अनुकूल जनसांख्यिकी की धर्मनिरपेक्ष कहानी, बढ़ी हुई पैठ और बाजार हिस्सेदारी बढ़ने के कारण घरेलू खपत ( झुकाव वित्तीय) वृद्धि की लंबी उम्र पर आराम प्रदान करती है; 2) अच्छी वृद्धि की दृश्यता के कारण निर्यात कारोबार का नेतृत्व किया; 3) कुछ सार्वजनिक उपक्रमों में उपयोगिता और ओएमसी स्थान में सुधार और अनुकूल मूल्यांकन के अनुकूल नियमों के आधार पर नाम; 4) संगठित सेगमेंट में असंगठित बाजार हिस्सेदारी हासिल करने और संगठित खिलाड़ियों के लिए उच्च विकास में मदद करेगा; और 5) अनुकूल मूल्यांकन के कारण फार्मास्यूटिकल्स।

डब्ल्यूएफ: वित्तीय (33% सूचकांक) मिडकैप स्पेस में एक माइनफील्ड हो सकता है, जिसमें चल रहे क्रेडिट संकट के साथ कई दूसरे पायदान पर रहने वाले खिलाड़ियों का टोल लेना होगा । आप इस स्थान को नेविगेट करने का प्रस्ताव कैसे देते हैं?

अंकित: जी हां, मिडकैप इंडेक्स में सबसे बड़ा (~ 33%) वेटेज (निफ्टी मिडकैप 100 टीआरआई) है। हम निजी बैंक, पीएसयू बैंकों, बड़ा एनबीएफसी, और छोटे एनबीएफसी के 4 बाल्टी के बीच इस ब्रह्मांड दो शाखाओं में बांटना पड़ता है। चल रहे ऋण संकट में, कम पूंजी पर्याप्तता अनुपात और कमजोर प्रवर्तकों वाली कंपनियों को पूंजी जुटाने और बढ़ने में मुश्किल हो रही है। कमजोर पेरेंटस के साथ छोटे एनबीएफसी के केवल 4 वें बकेट से संबंधित तनाव है , जो पैसे जुटाने में मुश्किल कर रहे हैं । मिड-कैप ब्रह्मांड में ऐसी बहुत कम कंपनियां हैं , हालांकि फंडिंग की लागत निश्चित रूप से बढ़ गई है। वास्तव में वित्तीय क्षेत्र में वित्त वर्ष 2018 में वृद्धिशील आय वृद्धि में अधिकतम योगदान की उम्मीद है क्योंकि उनमें से अधिकांश कमाई में उलट-पलट देख रहे हैं।

डब्ल्यूएफ: मिडकैप सुधार अब 18 महीने का हो गया है। आप क्या संकेत देखते हैं जो आपको विश्वास दिलाते हैं कि वास्तव में सबसे बुरा हमारे पीछे है?

अंकित: हाँ, मिड-कैप इंडेक्स 17-18% के आसपास सुधरा है क्योंकि पीक लेवल जनवरी 18 में देखा गया है। कुल मिलाकर, मिडकैप में कम आधार (क्रमशः वित्त वर्ष 18/19 में 12% / 32% आय वृद्धि) से अच्छी आय वृद्धि के संकेत मिले हैं। जैसे-जैसे हम कमाई के निम्न आधार से दूर होते जा रहे हैं, वैसे-वैसे हमें वित्तीय क्षेत्र की कमाई में उलटफेर की वजह से अच्छी आय में वृद्धि की संभावना कम दिखती है। इसके अलावा, ऐतिहासिक औसत से छूट पर मूल्यांकन भी आराम प्रदान करता है।

मीरा एसेटने मिडकॅप फंड सुरू केला तेव्हा 18 जानेवारीला मिडकॅप 40% प्रीमियमच्या मोठ्या कॅपमधून तीव्र प्रमाणात सुधारित झाले आणि सध्या मोठ्या कॅपमध्ये 20% सवलत दिली आहे, अगदी मिडकॅप कमाई वाढ त्यांच्या मोठ्या कॅप समकक्षांना महत्त्व देत आहे. अंकितला अनेक थीम आणि सेक्टर्समध्ये आकर्षक मिडकॅप बीट्स आढळतात - वित्तीय समावेशासह, जे बाजारपेठेतील सर्व वेदनांच्या केंद्रस्थानी आहे.

डब्ल्यूएफ: मोठ्या कॅप्सच्या तुलनेत मिडकॅप्स सामान्यत : घरेलू आर्थिक चक्राद्वारे अधिक प्रभावित होते. अशा वेळी दोन्ही देशांवरील घरगुती वाढ मंद राहिली - उपभोग आणि गुंतवणूक - आता आपण मिडकॅप थीमबद्दल आशावादी कसे बनता?

अंकित: होय, मिडकॅप्स सामान्यत : अवघड / संकटग्रस्त वेळेत उच्च अस्थिरतेचे प्रदर्शन करतात. आम्हाला सध्याच्या आर्थिक वाढीच्या मंदीच्या घटनेला संकट म्हणून दिसत नाही तर चक्रीय समस्येचे मुख्य कारण म्हणजे मुख्यत्वे तरलताविषयक अडथळा ज्यामुळे आपण पुढच्या काही तिमाहीत पुन्हा मागे पडण्याची अपेक्षा करतो, त्या जागेत काही एकत्रीकरणासह जोखीम भूक येण्यास मदत होईल अशी अपेक्षा आहे. बाजारातील तरलता समर्थन. सकारात्मक बाजूवर, आम्ही कमी चलनवाढीचा दर, व्याज दर चक्र आणि स्थिर क्रूड ऑइलच्या किमती लक्षात ठेवत आहोत , ज्या सर्व गोष्टी या चक्रीय टप्प्यात नेव्हिगेट करण्यास मदत करतात, जेव्हा वित्तीय आराखड्यास पथ (जसे हालचालीत पाहिले आहे) राखून ठेवते. तसेच जी भाग हा आहे की आम्ही कमी कमाईच्या बेस पासून उतरत आहोत आणि मूल्यमापन हे मिड-कॅपच्या बाबतीत अधिक कारण आहे

डब्ल्यूएफ: मिडकॅप स्पेसमध्ये कमाईची वाढ कशी झाली आणि ही मोठी कॅपची तुलना कशी करते?

अंकित: मिड-कॅप स्पेसमध्ये कमाईचा वेग लार्ज-कॅपच्या तुलनेत चांगला आहे. 1 99 1 च्या दरम्यान मिड-कॅप कमाईने मोठ्या प्रमाणावर मोठी कामगिरी केली (32% मिड-कॅप वि. 10% मोठ्या-कॅपसाठी). ऐतिहासिक LY, गेल्या 10 वर्षात, मिड कॅप कमाई (FY09-1 9 दरम्यान मिड-कॅप कमाई लार्ज-कॅप 7% सीएजीआर वि 8% सीएजीआर) सुमारे 1.5% सीएजीआर करून मोठ्या टोपी मागे टाकले आहे

डब्ल्यूएफ: मिडकॅप व्हॅल्यूज आता डिस्काउंट झोनमध्ये मोठ्या कॅप्सच्या तुलनेत आलेले आहेत, तर ते त्यांच्या ऐतिहासिक सरासरी विरूद्ध कसे टिकतात? मिडकॅप्स केवळ एक सापेक्ष मूल्य प्ले आहेत का?

अंकित: जानेवारी 18 मध्ये 40% प्रीमियमच्या शिखरावरुन, मिड-कॅप व्हॅल्यूज आता मोठ्या-कॅपमध्ये ~ 20% सवलत (~ 9% च्या ऐतिहासिक सवलत) आहेत. हे मुख्यत्त्वे ~ 30% किमतीच्या अंतर्गत-कामगिरीच्या आणि गेल्या 1 वर्षातील मोठे-कॅपवरील मिड-कॅपचे 20% + कमाईचे प्रदर्शन आहे.

डब्ल्यूएफ: तुमचे निधी काही प्रमाणात अल्प कॅपमध्ये गुंतू शकेल किंवा तो पूर्णपणे मिडकॅप फंड असेल का?

अंकित: जनादेशानुसार, मिड-कॅप फंडला किमान 65% मध्ये मिड-कॅप समभागांमध्ये गुंतवणूक करावी लागेल (मागील 6 महिन्यांच्या सरासरी बाजाराच्या कॅपच्या आधारे 150 समभागांच्या विश्वातून ). 35% उर्वरित, कोणत्याही मार्केट कॅपमध्ये गुंतवणूकीची लवचिकता असते. मिड-कॅप व्यतिरिक्त, संपूर्ण पोर्टफोलिओ तरलता व्यवस्थापित करण्यासाठी आम्ही मोठ्या कॅप आणि स्मॉल-कॅपचा चांगला मिश्रण असणे आवश्यक आहे

डब्ल्यूएफ: मिडकॅपमध्ये आता कोणत्या क्षेत्रे आपल्यासाठी सर्वाधिक आकर्षक दिसतात आणि का?

अंकित: आम्ही 4-5 थीमवर सकारात्मक आहोत; 1) घरगुती वापर (सहित आर्थिक) कारण लोकसंख्येला अनुकूल, वाढ आत प्रवेश करणे आणि वाढ दीर्घयुष्य वर सोई प्रदान बाजार हिस्सा वाढणे धर्मनिरपेक्ष कथा; 2) चांगली वाढ दृश्यमानतेमुळे निर्यातित व्यवसाय 3) काही PSU नावे युटिलिटी आणि ओएमसी स्पेसमध्ये कमाई आणि अनुकूल मूल्यांकनासाठी सुधारित नियमांवर आधारित; 4) संघटित सेगमेंटसाठी असंघटित केल्याने बाजारातील हिस्सा आणि संघटित खेळाडूंसाठी उच्च वाढ मिळविण्यात मदत होईल; आणि 5) अनुकूल मूल्यांकनामुळे फार्मास्युटिकल्स.

डब्ल्यूएफ: मिडियाकॅप स्पेसमध्ये (वित्तीय निर्देशांक 33%) एक मायफील्ड असू शकते, चालू कर्जाच्या संकटाने इतर अनेक रनग प्लेयर्सवर टोल घेतला आहे . आपण या जागेवर नेव्हिगेट करण्यासाठी कसे प्रस्तावित करता?

अंकित: होय, मिड-कॅप इंडेक्समध्ये निफ्टि मिडकॅप 100 टीआरआयमध्ये वित्तीय सर्वात मोठे (~ 33%) वेटेज आहे. आम्ही आपापसांत खाजगी बँका, सार्वजनिक क्षेत्रातील बँकांचे मोठ्या NBFCs, आणि लहान एनबीएफसी 4 बादल्या हे विश्व दोन भागात विभागलेला आहे. चालू कर्जाच्या संकटांत, कमी भांडवल पर्याप्तता अनुपात आणि कमकुवत प्रमोटर्स असलेल्या कंपन्यांना भांडवल वाढविणे आणि वाढविणे कठीण वाटते. कमी एनबीएफसीच्या 4 व्या बाल्टीतील कमकुवत पालकांशी तणाव केवळ आहे , जो पैसा वाढवण्यास अवघड आहे. मिड-कॅप ब्रह्मांडमध्ये अशा काही कंपन्या आहेत , तथापि निधीची किंमत नक्कीच वाढली आहे. खरे तर वित्तीय क्षेत्राकडून वित्त वर्ष 20 मध्ये वाढीव कमाई वाढीमध्ये जास्तीत जास्त योगदान देण्याची अपेक्षा आहे कारण त्यापैकी बहुतेक कमाईमध्ये अर्थसंकल्पीय बदल दर्शवित आहेत.

डब्ल्यूएफ: मिड कॅप दुरुस्ती आता 18 महिने जुने आहे. आपण कोणती चिन्हे पाहत आहात जी आपल्याला विश्वास देईल की खरोखर आपल्या मागे सर्वात वाईट आहे?

अंकित: होय, मिड-कॅप निर्देशांक 18-18 मध्ये सर्वोच्च पातळीवर पाहिल्यापासून 17-18% सुधारला आहे. संपूर्ण काळात, निम्न पायापासून मिड-कॅपमध्ये चांगल्या कमाईच्या वाढीची चिन्हे आहेत (अनुक्रमे 12% / 32% उत्पन्न अनुक्रमे 18/1 9 वयोगटातील). आम्ही कमी कमाईतून बाहेर येत आहोत, म्हणून आम्हाला आर्थिक क्षेत्रातील कमाईच्या मुख्य बदलांमुळे मोठ्या कमाईच्या वाढीची उच्च संभाव्यता दिसते. तसेच, ऐतिहासिक सरासरीच्या सवलतीवरील मूल्यांकन देखील सांत्वन देते.